Ценные бумаги. Ответы на экзаменационные билеты

6) формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

8) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий и т. п.

8. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:

1) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

2) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

3) введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

4) государственной поддержки саморегулируемых организаций.

9. Ценные бумаги в дооктябрьской России

В России рынок ценных бумаг отличался от подобного рынка промышленно развитых стран тем, что обусловливалось историческими причинами, хотя он играл важную роль. В этот период в основном котировались акции торгово-промышленных компаний и облигации публично-правового характера (их эмитентами являлись государство, город, частные промышленные предприятия и другие организации). Денежные обязательства, выражаемые денежными ценными бумагами, в большинстве своем укладываются в срок до 1 года. Ценные бумаги того времени делились на именные и предъявительские бумаги; государственные финансовые инструменты выпускались в обеих формах. Первые (1820 г.) состояли только из именных ценных бумаг, у которых даже не было купонов. 6 декабря 1836 г. было принято постановление, запрещающее выпуск «безымянных» акций, но в нем не было ни слова о минимальных размерах купюр акций. Одно время государственная облигация не имела соперников на рынке капиталов. К началу XX в. акция превратилась в надежную и выгодную ценную бумагу и получила широкое распространение. В 1906 г. вступили в силу «Правила о порядке выдачи именных бумаг по российским государственным займам и о способах возобновления утраченных именных бумаг», которым подчинялось большинство государственных займов. Для облигаций был важен вопрос о сроках займа. Согласно «кредитному уставу» русские государственные фонды эмитировали ценные бумаги трех видов:

1) краткосрочные (выпускались на срок от 3 месяцев до 1 года купюрами менее 500 руб. на общую сумму не более 50 млн руб., которая впоследствии увеличивалась в несколько раз);

2) долгосрочные (в них была указана или дата погашения, или период времени, в течение которого заем должен быть погашен);

3) бессрочные (правительство принимало обязательство выплачивать ежегодно только договорный процент; т. о., он приносил своему владельцу непрерывный доход, называемый рентой, поэтому бессрочные займы назывались также рентными; такие займы могли погашаться тиражами, если это было оговорено в условиях займа).

Русские государственные займы в основном в рублях, равных 1/10, или рублях, равных 1/15 империала; ряд займов заключался прямо в иностранной валюте, но и тогда они перечислялись в рубли. Среди многообразия ценных бумаг существовала их самостоятельная категория – «гарантированные» ценные бумаги (акции и облигации), которые выпускали в основном железнодорожные компании, получившие гарантии от правительства. Они представляли собой долг данной дороги государственному казначейству. В целом, гарантии по ценным бумагам привлекали дополнительных акционеров. Долгое время займы русских городов не были распространены в стране и за границей. Только в 1913 г. с открытием Кассы городского и земельного кредита города получили эту возможность. Представляет интерес и вопрос о государственном долге России (внутреннем и внешнем), который был оформлен с помощью ценных бумаг. Исключительное значение среди выпускаемых правительством финансовых инструментов, котирующихся на русском и иностранном фондовых рынках, занимали облигации государственного долга. Его история началась с первого внешнего займа, полученного при Екатерине II у Голландии в 1769 г., значительная часть которого была впоследствии погашена. За ним последовал ряд займов и погашений. Нарицательный капитал этих займов составлял 93 млн руб. (к 1 января 1913 г.). В свою очередь правительство Николая II обратилось с просьбой к правительству Франции о разрешении разместить облигации государственного займа России. Их покупали юридические и физические лица, но не правительственные и/или государственные французские учреждения. Курс этих ценных бумаг был установлен во франках по золотому паритету к рублям, фунту стерлингов и немецкой марке.

10. Рынок ценных бумаг СССР

В этот период времени рынки ценных бумаг как таковые не существовали. Правительство выпускало отдельные займы принудительного характера лотерейного типа. С 1922 по 1957 гг. было эмитировано 69 займов, большинство из которых было предназначено для населения. Нередко они размещались с помощью внеэкономического принуждения, поэтому количество держателей этих ценных бумаг превысило 70 млн человек. 19 апреля 1957 г. Н. С. Хрущев отменил такие виды займов, заморозил выплаты по предыдущим на 20 лет, оставив только коммерческий (золотой), который всегда можно было продать в Сбербанке с надбавкой. В 1961 г. в ограниченных масштабах был размещен новый выпуск для населения. В 1982 г. был эмитирован 3 %-ный выигрышный (тиражный) заем, часть задолженности по которому впоследствии перешла к России и была конвертирована (с соответствующей компенсацией) во внутренний выигрышный заем РФ в октябре 1992 г.

Впервые вопрос о дефиците государственного бюджета (в размере около 12 % ВВП) был доведен до общественности при представлении бюджета на 1989 г., когда и была высказана идея возвращения к практике выпуска ценных бумаг для финансирования дефицита государственного бюджета, а не за счет бюджетной эмиссии и кредитования Центральным банком. Ими стали государственные казначейские обязательства СССР, облигации целевого беспроцентного займа 1990 г. и облигации государственного внутреннего 5 %-го займа 1990 г. (со сроком погашения 01.01.2006 г.).

Государственные казначейские обязательства СССР были эмитированы на срок 16 лет со ставкой процентного дохода 5 % и предназначались для населения.

Облигации целевого беспроцентного займа предназначались для распространения среди населения. В условиях значительного дефицита потребительских товаров они давали возможность через три года купить различные товары (исходя из предположения, что за это время цены на них не изменятся).

Облигации государственного внутреннего 5 %-го займа 1990 г. были эмитированы 1 января 1990 г. сроком на 16 лет на общую сумму 60 млрд руб. (из которых 49,1 млрд – для покрытия дефицита государственного бюджета, а 10,9 млрд руб. – бюджетов республик; на долю России пришлось около 6 млрд руб.), которые предназначались для предприятий, организаций и банков путем продажи через коммерческие банки.

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в конце 1990 г., еще до того как в обращение вступили ценные бумаги. На учредительской конференции 5 октября 1990 г. создана Московская международная фондовая биржа – первая организация, специализирующаяся на торговле фондовыми ценностями. 14 ноября 1990 г. образована Московская центральная фондовая биржа, а 28 февраля 1991 г. – Ленинградская фондовая биржа. Их уставный капитал образовывался из средств предприятий и учреждений различных сфер деятельности. В этот период спрос на акции и брокерские места на фондовых биржах был высок, и биржи привлекли большое число акционеров и членов и получали высокую прибыль. В течение этого времени рынок фондовых инструментов формировался медленно, получение прибыли от торговли ценными бумагами стало затруднено, что привело к невысокому уровню спроса на акции на бирже.

Московская международная фондовая биржа первой начала проводить регулярные торговые сессии по принципу простого аукциона, в рамках которого продавцы предварительно выставляли свои заявки, а покупатели определяли цену непосредственно во время биржевых торгов. Московская центральная фондовая биржа начала проводить торги несколько позднее, что было связано с созданием биржевой компьютерной системы с 25 автоматизированными рабочими местами.

11. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом

Рынок ценных бумаг – один из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на нем.

Рынок ценных бумаг в большинстве развитых стран находится под воздействием государственного регулирования. Функции такого регулирования выполняют специальные государственные органы. Часто им вменяется в обязанность устанавливать правила поведения на рынке ценных бумаг с помощью подзаконных актов, давать трактовки положениям законов, проводить расследование нарушений, осуществлять выдачу и отзыв лицензий на права совершения операций с ценными бумагами. В мире существуют различные модели организации регулирования рынка ценных бумаг:

1) система контроля (США, Великобритания, Франция) через специальную организацию, которая делегирует часть своих полномочий саморегулируемым организациям (СРО);

2) система, где регулирование осуществляется правительством или финансовыми органами страны (Португалия, Бельгия, Германия).

В странах с наибольшей капитализацией рынка в силу исторических и иных факторов вопрос регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг решался по-разному. На вершине американской системы регулирования стоит комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), созданная в 1934 г. В 1939 г. была образована Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD). Как и у всех остальных СРО фондового рынка, основными целями деятельности NASD являются содействие развитию рынка, внедрение правил осуществления фондовых операций, защита интересов инвесторов, обеспечение контроля за соблюдением законодательства, развитие внебиржевой торговли. По правилам SEC и NASD, участники рынка обязаны предоставлять ежемесячную и ежеквартальную финансовую отчетность, они также должны уведомлять NASD, если размер чистого капитала упадет ниже определенного уровня.

Для предотвращения недобросовестной деятельности ассоциация пристально наблюдает за торговлей ценными бумагами не только из своего списка, но и за так называемыми «одноцентовыми» акциями (спекулятивные ценные бумаги, имеющие низкую цену и не удовлетворяющие критериям фондовых бирж). Относительно законодательной работы между NASD и SEC налажено тесное сотрудничество. Перед внесением каких-либо изменений Комиссия обычно проводит совещания с представителями NASD и фондовых бирж, поэтому лишь немногие правила изменяются или отменяются. Регулирование рынка ценных бумаг в Великобритании традиционно осуществляли сами его профессиональные участники. Закон о финансовых услугах (1986 г.) формально установил контроль государства над фондовым рынком, но фактически сохранилась традиционная система. Особенности рынка ценных бумаг континентальной Европы заключаются в том, что, во-первых, рынок здесь находится под сильным влиянием банков. Соответственно регулирование фондовых рынков осуществляется косвенно, в той мере, в какой государство регулирует банковскую деятельность. Во-вторых, особенность регулирования состоит в изначально повышенной роли государства в создании рынков и надзоре за ними. Так, в ряде стран (Италия, Франция, Швейцария) многие фондовые биржи действуют как госучреждения. Например, в Германии надзор за деятельностью фондового рынка осуществляют правительственные органы земель. Они выдают лицензии, осуществляют регистрацию уставов фондовых бирж, издают инструкции, регулирующие их деятельность, утверждают размеры и структуру взносов, взимаемых биржей, контролируют текущую деятельность через назначаемых государственных биржевых комиссаров. Курс-маклер, центральная фигура германской фондовой биржи, административно подчинен государственным властям.

12. Рынок государственных ценных бумаг в России

История рынка государственных ценных бумаг в РФ вкратце такова. В конце 1992 г. в России был принят Закон от 13.11.1992 г. № 3877-1 «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», который можно считать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов и расходов государства, денежного обращения, объемов централизованных инвестиций и др. Этот закон – предпосылка к созданию финансового рынка, своего рода правила участия государства в этом рынке.

В это же время Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению Первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г.

Характеристики этого займа:

1) срок обращения – 3 г.;

2) купонная ставка – 8,5 %.

В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму 55 млн руб. и, кроме того, были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций:

1) безбумажный выпуск;

2) аукционный сбор заявок;

3) определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.

Опыт этого аукциона показал, что для создания широкого рынка государственных ценных бумаг необходимо:

1) совершенствование нормативной базы, что в некоторых случаях требует законодательно-нормативного определения новых понятий, таких как дисконт, электронные платежные документы;

2) создание негосударственной (коммерческой) сети организаций, прежде всего банков, осуществляющих роль посредников-организаторов рынка между ЦБ и массой инвесторов;

3) техническое обеспечение современного уровня осуществления торговли, расчетов и учета. Следующим этапом на пути становления рынка ГКО стала начатая 10 августа 1992 г.

ЦБ РФ постоянная торговля облигациями Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. (тридцатилетний заем).

Его основные параметры:

1) объем – 80 млрд руб.;

2) номинал облигаций – 100 000 руб.;