170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

После того как вы вычислили уровень допустимых для вас потерь, вы можете начать рассматривать различные направления вложения денег. Ваша задача – выбрать те рынки, где в случае неблагоприятной ситуации вы не потеряете больше допустимого для вас уровня. Например, статистика показывает, что в ситуации финансового кризиса вложения в акции могут принести убыток в размере порядка 30 % от инвестированной суммы. Это означает, что если ваш уровень допустимых потерь составляет 20 %, то вы не можете позволить себе вкладывать все деньги в акции (даже самые надежные из них).

Если же вы, тем не мене, желаете покупать акции, то для того, чтобы уровень возможных потерь не превышал запланированную величину, вам необходимо «разбавить» акции в вашем инвестиционном портфеле какими-либо менее рискованными инструментами.

Если мы вкладываем до 700 000 рублей на банковские депозиты, можно условно принять, что возможные потери по вкладу будут равны нулю. Тогда, чтобы «уложиться» в 20 % допустимых потерь, мы можем составить инвестиционный портфель следующим образом: на 2/3 денег мы купим акции и 1/3 денег положим на банковский депозит:

Мы можем включать в инвестиционный портфель самые разные виды активов: депозиты, облигации, акции, золото, недвижимость, нефть, валюту и т. д. На основании статистики мы определяем уровень возможных потерь по конкретному инструменту и добавляем эти инструменты в портфель в такой пропорции, чтобы суммарный риск портфеля не выходил за установленные нами рамки.

Инвестиционный портфель – совокупность активов, принадлежащих инвестору. Инвестиционный портфель может состоять из одного вида активов, но более распространен случай, когда с целью управления рисками инвестор включает в состав портфеля различные виды активов (например, акции и облигации).

После того как мы определились с направлениями вложения денег, нам следует разобраться, каким образом мы будем совершать операции на каждом из выбранных направлений. Совершать операции самостоятельно не всегда разумно. Зачастую выгоднее передать деньги в управление профессионалам или купить паи профильного ПИФа. Но каждый из вариантов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому необходимо изучить все доступные предложения, причем для каждого из направлений вложения денег отдельно. Мы можем решить, что операции с облигациями мы совершаем самостоятельно, а в акции будем вкладываться через покупку паев ПИФов.

Выбрав способ выхода на соответствующий рынок, мы начинаем искать компанию, которая нам в этом поможет. Выбирая поставщика финансовых услуг, не спешите и постарайтесь изучить побольше предложений от разных компаний, чтобы выбрать то, что наилучшим образом соответствует вашим целям.

Не старайтесь найти универсальную компанию, которая закроет все ваши потребности в финансовых услугах одномоментно. Крайне редко бывает так, что какая-то одна компания одинаково сильна на всех доступных инвестору рынках. Более вероятна ситуация, когда для доступа к инструментам с разных рынков инвестор пользуется услугами различных компаний. А когда речь идет о доверительном управлении и ПИФах, целесообразно использовать несколько разных компаний из соображений диверсификации (то есть следует разделить инвестируемую сумму на части и отдать в управление в различные компании для того, чтобы снизить возможный ущерб от ошибочных действий управляющих).

Итак, принимать решение о том, куда вкладывать деньги, следует по алгоритму:

1. Определить уровень допустимых потерь.

2. Выбрать интересующие вас направления инвестиций и составить из них портфель, уровень возможных потерь по которому будет находиться в пределах установленного вами уровня допустимых потерь.

3. Выбрать способы совершения операций с отобранными активами.

4. Определиться с поставщиками услуг для каждого из выбранных вами рынков.

Строгое следование этому алгоритму убережет вас от многих неприятных неожиданностей. Однако, чтобы неожиданностей стало еще меньше, следует регулярно пересматривать портфель, совершая те же самые шаги, что и при первоначальном создании портфеля.

Если в вашем инвестиционном портфеле присутствуют активы с различным уровнем риска и, соответственно, доходности, то из-за того, что стоимость ваших активов будет расти неравномерно, изначально заданные доли разных активов в вашем портфеле будут постепенно изменяться. Это приведет к тому, что уровень возможных потерь вашего портфеля будет изменяться и, чтобы держать его в допустимых для вас пределах, портфель необходимо регулярно «перетряхивать», уменьшая долю быстрорастущих активов в пользу менее рискованных инструментов.

Разберем это на примере.

Пусть размер наших допустимых потерь составляет 30 000 рублей.

Представим себе, что в начале 2009 года мы решили инвестировать 200 000 рублей. Уровень допустимых потерь для наших инвестиций составит 15 % (30 000 рублей/200 000 рублей).

Если мы вложим наши деньги в портфель, состоящий поровну из депозитов и самых надежных акций, то размер возможных потерь для такого портфеля будет точно соответствовать нашим целям: 0,5*0 + 0,5*30 % = 15 %.

За год половина портфеля, вложенная на депозит в банке, дала бы прибыль в размере порядка 10 000 рублей, и соответственно, эта часть портфеля выросла бы к началу 2010 года до 110 000 рублей. А вот 100 000 рублей, вложенные в акции, за то же самое время выросли бы до 200 000 рублей (на целых 100 %). И в итоге общая стоимость нашего портфеля к началу 2010 года увеличилась бы с 200 000 рублей до 310 000 рублей.

Из-за того, что акции в 2009 году росли гораздо быстрее суммы на депозите, структура нашего портфеля изменилась:

Теперь на депозите у нас находится 35 % (110 000 рублей/ 310 000 рублей), а в акции вложено 65 % портфеля (200 000 рублей/ 310 000 рублей).

Возможный уровень потерь по портфелю теперь равен 19,35 % (0,35*0 % + 0,65*30 %), что заметно больше исходных 15 %.

Чтобы вернуться к изначально заданному уровню допустимых потерь в размере 15 %, нам нужно продать часть акций (на сумму 45 000 рублей) и вырученные деньги положить на банковский депозит.

Но если наши предпочтения по размеру допустимых потерь не изменились (остались на уровне прежних 30 000 рублей), то из-за того, что размер портфеля увеличился, уровень допустимых потерь будет теперь иным: 30 000 рублей / 310 000 рублей = 9,7 %. И чтобы привести наш портфель в соответствие с этим уровнем, нужно будет продать акции на сумму 99 767 рублей.

«Перетряхивание» (или «балансировку») инвестиционного портфеля следует производить приблизительно раз в полгода, независимо от того, под чьим управлением находятся ваши активы. Это нужно делать и в тех случаях, если вы совершаете операции самостоятельно, если покупаете паи ПИФов, если отдаете деньги в доверительное управление в управляющую компанию.

Ну это все хорошо, конечно, про портфель и тому подобное, но все же:

Если есть свободные деньги, то куда их вложить, чтобы гарантия от катаклизмов была?

Кризис 2008 года наглядно показал, что не существует активов, абсолютно защищающих инвесторов от экономических катаклизмов. Это означает, что нужно сосредоточиться не на поиске идеального актива, а на грамотном составлении портфеля из существующих и доступных в конкретной ситуации неидеальных активов. Грамотное составление означает, что в портфель включаются различные типы активов в пропорциях, наилучшим образом соответствующих текущей экономической ситуации (с учетом возможных изменений ситуации в будущем).

Можно выделить основные четыре группы активов:

1. активы с фиксированным доходом;

2. товарные активы;

3. бизнес, производственные активы;

4. валюта.

В различных экономических ситуациях (с учетом инвестиционных целей конкретного инвестора) имеет смысл делать акцент на какой-либо из этих четырех групп активов.

Чем же отличаются эти группы активов?

Покупая активы с фиксированным доходом, вы в момент заключения сделки уже знаете, на какую максимальную прибыль вы можете рассчитывать в результате операции. Вложения в эти активы обычно сопряжены с невысоким уровнем риска, и получить с их помощью прибыль, превышающую уровень инфляции, практически невозможно. К активам с фиксированным доходом относятся такие инструменты как банковские депозиты и облигации.

Товарные активы – это различного рода товары, обращающиеся на бирже. Покупая товар, инвесторы рассчитывают продать его дороже и заработать на разнице. Причин роста стоимости товара может быть много: возникший дефицит товара, инфляция, циклические явления на рынке и так далее. Если товар не растет в цене, то инвесторы, как правило, оказываются в неприятной ситуации: хранение товара сопряжено с издержками (например, аренда сейфа в банке для хранения слитка золота), а сам по себе товар прибыли не приносит.

Бизнес и производственные активы покупать можно как в виде целых компаний и производственных комплексов, так и в виде долевых ценных бумаг. Например, покупая акции, вы становитесь совладельцем компании, которая выпустила эти акции в обращение.

Как вы понимаете, бизнес создают для того, чтобы получать прибыль. Если компания не в состоянии давать прибыль, то она разоряется. Покупая акции устойчиво работающих компаний, вы становитесь владельцем актива, приносящего прибыль.

Валюта – это всего лишь деньги (правда, имеющие хождение в другом государстве). Просто хранить деньги «в чулке» не имеет смысла, поскольку тогда они однозначно теряют реальную стоимость из-за инфляции. Вкладывать деньги в валюту, на мой взгляд, имеет смысл, только если ожидаются серьезные потрясения в экономике отдельно взятой страны или региона и только на очень короткий срок. А в случае, если ситуация продолжит оставаться нестабильной или будет ухудшаться, можно вложить купленную валюту в иностранные активы (все те же активы с фиксированным доходом, товарные активы или бизнес).

При ожиданиях снижения инфляции инвесторы вкладываются в активы с фиксированным доходом, поскольку это сопряжено с низким риском. Но при увеличении инфляции активы с фиксированным доходом фактически начинают приносить инвестору убытки, поскольку прибыль от владения этими активами перекрывается инфляционными потерями.

Товарные активы дают достаточно хорошую защиту от инфляции (поскольку дорожают вместе со всеми товарами и услугами в стране), но обогнать инфляцию они, как правило, не могут.

Обгоняют инфляцию бизнес-активы, поскольку они производят из сырьевых товаров новые товары и услуги, зарабатывая при этом прибыль. Однако в случае очень высокой инфляции (выше 25 %) или иных проблем в экономике, большая часть производств становится убыточной.

Исходя из вышесказанного, можно предположить, что в случае абсолютно стабильной экономической ситуации и в ожиданиях снижения инфляции существенная часть инвестиционного портфеля может быть вложена в активы с фиксированным доходом.

В условиях экономического роста при умеренной инфляции разумно рассмотреть варианты вложения денег в производственные активы (в том числе и в виде акций).

При ожидании серьезного экономического кризиса или сильного инфляционного скачка следует сделать акцент на сырьевых товарах (например, вкладывая деньги в золото).

В случае, если ожидаются серьезные потрясения в отдельно взятой стране, то следует подумать о вложении денег за ее пределами. Но если проблемы прогнозируются на длительный срок, то лучше вкладываться не в валюту, а в иностранные активы.

Несколько слов о недвижимости.

Я склонен считать недвижимость чем-то средним между товарными и бизнес-активами. С одной стороны, недвижимость – это товар, а значит, дает хорошую защиту от инфляции при резком росте цен в стране. С другой стороны, это бизнес (если сдавать ее в аренду), способный приносить некоторую (правда, весьма небольшую) прибыль. Из всех видов бизнеса это один из самых низкодоходных, поэтому во время экономического бума более разумно держать деньги в других бизнес-активах.