Инвестиционный менеджмент

В ряде случаев при анализе эффективности различных финансовых операций определяют эквивалентные процентные ставки.

Эквивалентные процентные ставки – это процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты.

Под одинаковыми начальными условиями в данном случае подразумеваются одна и та же величина первоначального капитала и равные периоды начисления дохода. Исходя из этого, можно составить уравнение эквивалентности и вывести соотношение для рассматриваемых ставок.

Например, для простых ссудной и учетной ставок такие соотношения будут выглядеть следующим образом:

d = i / (1 + ni);

i = d / (1 – nd)

При проведении процедуры дисконтирования доходность инвестиций определяется на основе дисконтной ставки (нормы дисконта).

Дисконтирование осуществляется посредством корректировки (умножения) ожидаемых денежных доходов на коэффициент дисконтирования (К

).

где i – ставка дисконтирования (норма дисконта), доли единицы.

Ставка (норма) дисконтирования – это размер прибыли, которую инвестор мог бы иметь от альтернативного вложения. Определение нормы дисконта является довольно сложной задачей. При определении нормы дисконта возможно несколько подходов.

1. Тождественность нормы дисконта с банковской ставкой. Данный подход предполагает, что альтернативным источником вложения денежных средств является размещение денег в банке под проценты. Однако, принимая во внимание, что различные банки предлагают различные ставки, сложно понять, какое именно значение следует выбрать.

2. Установление нормы дисконта в соответствии с уровнем доходности каких-либо ценных бумаг. Как правило, в данном случае используются показатели доходности казначейских обязательств.

3. Установление нормы дисконта на основе экспертных оценок финансовых специалистов предприятия.

4. Установление нормы дисконта с учетом уровня риска вложений и темпов роста инфляции.

5. Установление нормы дисконта на основе средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Применительно к дисконтированию также говорят о дисконтировании по простой или сложной ставке процентов.

2.2. Учет фактора инфляции в финансовых расчетах

Инфляция проявляется в снижении покупательной способности национальной валюты и общем повышении цен. На различных участников инвестиционного процесса инфляция действует неодинаково. Так, кредитор или инвестор могут потерять часть планируемого дохода за счет обесценения денежных средств. У заемщика, напротив, появляется возможность получить выгоду, погасив свою задолженность деньгами, имеющими сниженную покупательную способность.

Поскольку инфляционные процессы характерны для всех экономик, даже относительно стабильных и устойчивых, во избежание ошибок в оценке инвестиционных процессов, в финансовых расчетах следует учитывать инфляционное влияние.

Если покупательную способность некоторой суммы обозначить S, то через определенный период времени с учетом инфляции произойдет инфляционное изменение данной суммы и ее покупательная способность будет равна значению S

. Отношение между инфляционным изменением некоторой величины за определенный период и ее первоначальным значением, выраженное в процентах, называется уровнем инфляции (a):

a = (S

– S) / S · 100 %

Отсюда

S

= S (1 + a)

Таким образом, при уровне инфляции a цены вырастают в (1 + a) раз. Множитель (1 + a) называется индексом инфляции I

.

Если рассматриваемый период состоит из нескольких интервалов, на каждом из которых уровень инфляции составляет величину a, то в целом цены вырастут в (1 + a)

раз.

S

= S (1 + a)

Из этого можно сделать важный вывод: инфляционный рост аналогичен наращению первоначального капитала по правилу сложных процентов. Только в этом случае мы не получаем доход, а теряем его.

Соответственно, определяя норму дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов, необходимо выбрать такое ее значение, которое могло бы компенсировать инфляционные потери и обеспечить прирост капитала. Для решения данной задачи проведем следующие рассуждения.

Пусть a – годовой уровень инфляции;

i – желаемая доходность финансовой операции (без учета инфляции);

i

– ставка доходности, компенсирующая инфляцию.

Тогда для наращенной суммы S, которая в условиях инфляции превратится в сумму S

, можно записать следующее выражение:

S

= P (1 + i)(1 + a)

Данное условие можно записать несколько иначе:

S

= P (1 + i

)

Приравнивая правые части данных уравнений, получим выражение для расчета i

:

i