Понятие, функции и структура финансового рынка

Понятие, функции и структура финансового рынка
Сергей Каледин

Существование финансового рынка, различных видов финансовых институтов является свидетельством действительно широкой потребности в использовании соответствующего финансово-экономического механизма в хозяйственной практике, в том числе в деятельности корпораций. В этой публикации рассмотрен один из актуальных вопросов данной проблематики, а именно: «Понятие, функции и структура финансового рынка». В ней доступно, в лаконичной форме, с привязкой к нормативным документам изложен материал, раскрыты основные положения заявленной темы. Статистические данные и практические примеры представляют особый интерес для выстраивания финансово-правовых отношений с субъектами хозяйственной деятельности любой организационно-правовой формы. Адресовано финансистам, экономистам, юристам, специалистам в сфере управления финансовыми инструментами, студентам финансово-экономических специальностей вузов.

Сергей Каледин

Понятие, функции и структура финансового рынка

Квалифицирующей категорией финансового рынка являются «финансы». Они принадлежат экономике, соотносятся с экономикой и основываются на фундаментальных принципах экономической теории. Причинность и целенаправленность финансов изначально обусловлена существованием государства и взаимосвязью с ним. Финансы – одна из базовых стоимостных категорий общественного воспроизводства, раскрывающих закономерности движения денежных потоков. Сущность финансов, принципы и закономерности развития и сфера охвата экономических отношений определяются общественно-политическим строем государства, его природой и ключевыми функциями. Возникновение финансов было обусловлено совокупностью объективных общественно-политических и экономических факторов, прежде всего появлением централизованного государства, а также: общественным разделением труда и социальным расслоением общества; развитием производительных сил, производственных и товарно-денежных отношений; появлением самостоятельных, независимых хозяйствующих субъектов, осуществляющих предпринимательскую деятельность создающих и фонды денежных средств для обеспечения непрерывности воспроизводственного цикла.

Финансы обладают специфическими признаками, выделяющими их среди других категорий:

1) 

финансы – уникальная сфера экономических отношений, историческая причинность и целенаправленность обусловлена возникновением государстве и необходимостью выполнения им возложенных на него функций;

2) 

финансы выражают сугубо денежные отношения, которые складываются в процессе общественного воспроизводства;

3) 

финансам присущ перераспределительный характер;

4) 

финансы олицетворяют централизованные и децентрализованные фонды денежных средств.

Начиная с XVII в. термин «финансы» получает признание и в международных отношениях, и в экономической науке, обозначая все отношения, связанные с доходами и расходами государства. Современными учеными финансы рассматриваются в нескольких аспектах, прежде всего в качестве системы экономических отношений по поводу формирования, распределения и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, в целях выполнения функций и задач государства, обеспечения условий расширенного воспроизводства, удовлетворения социальных потребностей общества.

До начала XX века термин финансы употреблялся в относительно узком смысле именно в качестве государственных финансов, пока вмешательство государства в экономику было незначительно. Развитие товарно-денежных отношений, породившее первоначальное накопление капитала, становление капиталистического способа производства и формирование рынков способствовало росту государственных расходов на содержание государственного аппарата, военной машины, инфраструктуры.

Появление новых технологий и отраслей промышленности в середине 20-х годов прошлого века дало толчок к становлению индустрии финансов. Проблемы, порожденные Великой депрессией, заставили компании обратиться к задачам совершенствования структуры капитала, ликвидности, размерах заимствований и финансовой устойчивости. Формирование финансовых рынков проходило параллельно со становлением акционерных форм предпринимательства, стандартизацией и унификацией финансовой информации, появлением финансово-кредитных институтов (финансовых посредников).

Постепенно «финансы» вышли за рамки узкого понимания только как государственных (публичных) финансов. Корпоративные финансы предоставили бизнесу возможности многоканального рыночного финансирования: банковского, фондового, венчурного и др. В широком понимании финансы стали включать в себя и финансы хозяйствующих субъектов (финансы предприятий). В практику управления корпоративными финансами вошел финансовый анализ, превратив финансовые коэффициенты в базовый инструмент оценки эффективности бизнеса.

Становление финансового менеджмента шло параллельно с фундаментальными теоретическими разработками, основанными на активном изучении финансовых рынков.

Создание и развитие концепции денежных потоков в начале 1950-х придало импульс развитию теории корпоративных финансов, а также методам планирования, бюджетирования и контроля денежных потоков. Конкуренция и высокие риски на фондовом рынке актуализировали задачу диверсификации активов и максимизации доходов, успешно решенную Гарри Марковицем, разработавшим «Границу Марковица» – алгоритм критической линии для идентификации оптимальных портфелей.

Дальнейшее развитие теории финансовой экономики шло в направлении расширения практических возможностей корпораций на финансовых рынках, в том числе с учетом проводимой на финансовых рынках монетарной, фискальной и инвестиционной политики, в том числе такие разработки, как:

– «Модель Тобина» – эконометрическая модель для чувствительных эндогенных переменных (Джеймс Тобин);

– «теорема Модильяни – Миллера» – модель иррелевантности структуры капитала (Франко Модильяни и Мертон Говард Миллер);

– «модель CARM – CapitalAssetPricingModel» – модель ценообразования капитальных активов для анализа инвестиционной деятельности с учетом рисков (Уильям Форсет Шарп);

– концепция «эффективных рынков» – модель трех типов рынка эффективности: сильного, среднего и слабого рынка капитала (Фрэнсис Фама);

– «коэффициент Бивера» – индикатор банкротства, широко применяемый для оценки кредитоспособности (Уильям Бивер);

– «уравнение Блэка–Шоулза» – модель для определения ценности производных финансовых инструментов, ставшая глобальным стандартом финансовых рынков (Фишер Блэк и Мейрон Шоулз);

– модель, рассматривающая акционерный капитал как опцион на активы компании, и модель ценообразования европейских опционов (Роберт Мертон);

– арбитражная теория ценообразования, биноминальная модель ценообразования опционов и модель динамики процентных ставок (Стивен Алан Росс) и другие исследования.

Дальнейшее исследование проблем финансовых рынков и максимизации стоимости компании вплотную подвело к развитию теории и практики риск-менеджмента, требующей оценки альтернативных возможностей экономического субъекта на рынках капитала.

Для предприятий, планирующих развитие бизнеса и расширение сферы деятельности, участие в работе финансовых рынков и институтов является объективно обусловленным. Любой капитал в схеме организации может рассматриваться как бриджевый (от слова bridge – мост), характеризуя выбор (качели) между привлечением собственного и заёмного капитала.

Молодые компании на начальной стадии развития, наряду с самофинансированием, могут позволить себе лишь несколько форм финансирования:

– товарный кредит представляет собой финансирование со стороны поставщиков и является наиболее дешевым, поскольку в качестве залога выступает приобретаемые активы;

– банковское кредитование осуществляется при выполнении двух условий: достаточно устойчивое финансовое положение и удовлетворительная кредитная история; чаще всего при наличии залога, поручительства или банковской гарантии; стоимость кредита умеренная, однако должна обеспечивать заемщику финансовый рычаг;

– факторинг (финансирование дебиторской задолженности) – финансовая услуга, предоставляемая кредитными организациями и факторинговыми компаниями только финансово компаниям, обладающим устойчивой клиентской базой с устойчивыми финансовыми потоками; стоимость факторинга выше стоимости банковского кредита, несмотря на кажущуюся доступность финансовой услуги.

Когда компания достигает зрелости, возникает потребность в расширении форм и инструментов внешнего финансирования:

– инвестиционный (одни банк-кредитор) и синдицированный (несколько банков-кредиторов) банковский кредит выдается компании-заемщику на длительный срок при условии платежеспособности и финансовой устойчивости, наличия готового бизнес-плана проекта или технико-экономического обоснования, передачи в залог внеоборотных активов;