Предположим, что инвестор убежден в том, что между моментами времени t
и t
фьючерсная цена некоторых активов будет расти. В этом случае он в момент времени t
занимает длинную позицию по фьючерсному контракту на эти активы. Закрыв свою позицию в момент времени t
, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:
Таким образом, если оправдается прогноз инвестора о росте фьючерсной цены активов, то он получит прибыль. Однако если его прогноз окажется неверным, то он может понести и большие убытки.
С другой стороны, если инвестор считает, что между моментами времени t
и t
фьючерсная цена будет падать, то он может в момент времени t
занять короткую позицию по соответствующему фьючерсному контракту. Закрыв эту позицию в момент времени t
, инвестор получит прибыль (убыток) в размере
Следовательно, если оправдается прогноз инвестора о падении фьючерсной цены, то он получит прибыль, в противном случае инвестор может понести большие убытки.
В целом, простейшие спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках характеризуются высоким уровнем риска, но при благоприятных обстоятельствах могут обеспечить большую прибыль. По существу, эти стратегии эквивалентны аналогичным стратегиям на спот-рынках активов. Однако транзакционные расходы на фьючерсных рынках значительно ниже таких расходов на спот-рынках. Поэтому спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках более привлекательны для инвесторов, чем аналогичные стратегии на спот-рынках.
Вторая группа спекулятивных стратегий на фьючерсных рынках опирается на прогноз поведения спреда (разницы) между фьючерсными ценами одних и тех же активов с различными датами поставок.
Предположим, что в данный момент времени t фьючерсные цены некоторых активов с датами поставок Т
и Т
, Т
< Т
соответственно равны
T
T2
.
Если инвестор считает, что между моментами времени t
и t
межвременной спред будет возрастать, то он может в момент времени t
занять длинную позицию по долгосрочному фьючерсному контракту и короткую – по краткосрочному контракту. Закрыв свои позиции в момент времени t, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:
Если же инвестор убежден, что между моментами времени t
и t
межвременной спред будет уменьшаться, то в момент времени t
он может занять короткую позицию по долгосрочному контракту и длинную – по краткосрочному фьючерсному контракту. Закрыв эти позиции в момент времени t
, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:
В обоих случаях, если оправдается прогноз инвестора о поведении межвременного спреда фьючерсных цен, он получит прибыль. Если же прогноз инвестора окажется неверным, то понесет убытки.
В целом стратегии, опирающиеся на межвременные спреды фьючерсных цен, являются менее рискованными, чем простейшие спекулятивные стратегии, и в то же время менее доходными.
Спекулятивные стратегии могут строиться и на основе прогнозирования отношения фьючерсных цен на различные виды активов.
Пусть F(t) и Ф(0 – фьючерсные цены в момент времени t на активы двух разных видов (и, вообще говоря, с разными датами поставок).
Если инвестор считает, что за время от момента t
до момента t
отношение фьючерсных цен
будет расти, то он может в момент времени t
занять длинную позицию по фьючерсным контрактам на активы первого вида и короткую позицию по фьючерсным контрактам на активы второго вида. При этом число фьючерсных контрактов N
и N
инвестор должен выбрать так, чтобы соблюдалось следующее равенство:
Закрыв свои позиции в момент времени t
, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:
Аналогичным образом инвестор может применить спекулятивную стратегию, если он прогнозирует убывание отношения фьючерсных цен активов. В обоих случаях, если оправдается прогноз инвестора, он получит соответствующую прибыль.
Пример 2.7. Текущие фьючерсные цены американского доллара и немецкой марки – 30 и 16 руб. соответственно. Объемы имеющихся на рынке фьючерсных контрактов – 1000 долл. и 2000 марок. Инвестор, считающий, что отношение фьючерсных цен доллара и марки будет снижаться, занимает короткую позицию по 32 фьючерсам на доллары и длинную позицию по 30 фьючерсам на марки (в этом случае 32 • 1000 -30 = 30 • 2000 -16).
Если через месяц фьючерсные цены доллара и марки окажутся равными 29 и 15,50 руб. соответственно, то инвестор должен получить прибыль, так как
2.8. Фьючерсы на казначейские векселя.
Процентный арбитраж
Рассмотрим Т-летний фьючерсный контракт на казначейский вексель номиналом А, погашаемый через т лет после момента его поставки. Фьючерсную цену казначейского векселя в данный (нулевой) момент времени обозначим через F