Финансовый менеджмент. Стоимостной подход: учебное пособие

Подразделение, главным критерием эффективности которого является достижение намеченной рентабельности инвестиций в тот или иной проект, называют центром инвестиций. Подразделение, одновременно отвечающее за доходы, затраты и инвестиции, представляет собой центр прибыли. На высокотехнологичных предприятиях часто выделяют венчур-центры, т. е. структурные подразделения или группу подразделений, которые непосредственно связаны с организацией и выполнением инновационных высокорискованных бизнес-проектов, получение прибыли от реализации которых ожидается в будущем.

При реализации функции финансового планирования предприятие использует различные методы, в том числе:

• программно-целевого планирования;

• нормативные;

• экономико-математического моделирования.

Программно-целевые методы применяются для увязки в рамках финансовой программы ее целей с имеющимися у предприятия ресурсами. Структура и порядок разработки финансовых программ, реализуемых предприятием, в значительной мере зависят от содержания, степени новизны и сложности решаемых задач, а также от ряда других факторов. Разрабатываемая для предприятия программа должна включать:

• обоснование, определяющее цели и краткую характеристику содержания программы, а также систему показателей и критериев оценки результатов;

• комплекс основных, вспомогательных и обслуживающих подпрограмм и проектов. На практике такой комплекс разрабатывается на основе декомпозиции конкурентной стратегии предприятия;

• варианты реализации программы, включая расчет сроков и потребностей предприятия в ресурсах по каждому варианту программы;

• оценку эффективности реализации каждого варианта программы, связывающую затраты и результаты, а также учитывающую целевые нормативы развития предприятия.

При нормативном методе на основе системы норм и нормативов ставится задача количественно обосновать финансовые показатели. Это могут быть показатели развития предприятия в целом, его отдельных бизнес-планов и т. д. В случае расчета себестоимости производимой предприятием продукции этот метод может использоваться самостоятельно. Однако чаще нормативный метод применяется в сочетании с другими методами, например экономико-математическими, которые используются при управлении стоимостью предприятия, разработке и обосновании различных инвестиционных проектов. При этом методы планирования более высокого порядка (например, программно-целевой метод) предполагают обязательное использование соответствующей системы норм и нормативов.

Методы экономико-математического моделирования предполагают алгоритмизацию и исследование с помощью одной или нескольких экономико-математических моделей различных ситуаций, характеризующих варианты реализации конкурентной стратегии предприятия.

В процессе экономико-математического моделирования наибольшее распространение получили методы:

• теории вероятностей, которые широко используются для выбора оптимальных управленческих решений в условиях неопределенности;

• линейного и динамического программирования, применяющиеся для оптимизации производственных мощностей и ресурсов (в том числе материальных, трудовых и финансовых) предприятия;

• сетевого моделирования, позволяющие сокращать сроки реализации сложных инвестиционных проектов и рационально использовать различные виды ресурсов;

• имитационного моделирования производственно-хозяйственной деятельности предприятия, использующиеся для оценки в динамике результатов различных вариантов деятельности предприятия.

Любой метод планирования основан на экономическом анализе, который предполагает расчленение экономического явления или процесса на составные части, исследование этих частей, изучение механизма их взаимодействия и влияния на исследуемый процесс в целом. Полученные результаты анализа служат основой для разработки совокупности финансово-экономических решений, способствующих наилучшей реализации конкурентной стратегии предприятия.

Экономический анализ позволяет выявить доминирующие факторы и дать количественную оценку степени их влияния на конечные финансовые результаты деятельности предприятия (стоимость бизнеса, прибыль, рентабельность и т. д.). Поэтому он применяется на всех стадиях финансового планирования, включая этап предварительной разработки вариантов финансового плана предприятия. Экономический анализ позволяет выбрать оптимальный вариант финансового развития, а также оценить соответствие достигнутых предприятием финансово-экономических показателей планируемым целям.

Наиболее распространенными методами экономического анализа производственно-хозяйственной деятельности предприятия являются такие методы, как сравнение, индексный, цепных подстановок, группирования, составления аналитических таблиц, балансового обобщения. Достаточно часто в процессе экономического анализа используются графические методы, включая построение сетевых моделей и зональных графиков.

3.3. Формирование финансового плана в системе бизнес-планирования деятельности предприятия

В настоящее время у отечественных предприятий появляется необходимость разработки механизма долгосрочной финансовой деятельности, увязанного с другими составляющими конкурентной стратегии. Этот механизм должен учитывать все многообразие факторов внешней и внутренней среды, ориентироваться на конечные результаты деятельности предприятия и обеспечивать его устойчивое развитие за счет эффективного привлечения капитала из внешних и внутренних источников финансирования, а также рациональное использование полученных финансовых ресурсов. В экономической практике для решения этой задачи широко используется бизнес-планирование, охватывающее различные сферы деятельности предприятия, включая маркетинг, производство, финансы, кадры и т. д.

Бизнес-план является документом, который на определенном временном интервале формирует стратегию развития предприятия, стратегию реализации конкретной инвестиционной программы или проекта и т. д. В деятельности предприятия бизнес-планирование выполняет следующие основные функции:

• во-первых, представляет собой концепцию деятельности предприятия на определенный период времени. Разработка бизнес-плана позволяет на ранних этапах планирования как отдельного инвестиционного проекта, так и деятельности предприятия в целом отработать различные стороны конкурентной стратегии и прогнозировать негативные тенденции, которые могут возникнуть на практике;

• во-вторых, определяет механизм формирования капитала предприятия на основе использования различных источников финансирования, а также позволяет оценить целесообразность привлечения предприятием заемных финансовых средств и эффективность их использования;

• в-третьих, является инструментом непрерывного оценивания фактических результатов деятельности предприятия на основе их сопоставления с заранее заданными значениями.

Постоянная корректировка бизнес-плана в соответствии с меняющимися условиями внешней и внутренней среды позволяет использовать бизнес-план для мониторинга деятельности предприятия.

Одним из основных разделов бизнес-плана является финансовый план. Разработка финансового плана предполагает, во-первых, определение необходимого предприятию объема финансовых ресурсов, во-вторых, создание модели их формирования и распределения, в-третьих, расчет совокупности финансово-экономических показателей.

Таким образом, финансовый план охватывает систему проектировок, отражающих финансово-экономические результаты деятельности предприятия для различных вариантов привлечения финансовых ресурсов и различных вариантов их использования. В конечном итоге набор проектировок финансового плана будет отражать варианты финансовых стратегий деятельности предприятия. Эти стратегии динамичны и формируются вод воздействием различных факторов внешней и внутренней среды.

Учитывая вышесказанное, долгосрочная финансовая стратегия будет охватывать совокупность финансовых стратегий, а процесс ее реализации предполагать реализацию локальных финансовых стратегий с учетом перехода от одной стратегии к другой. Оценка и анализ этих стратегий позволяют выявить динамику финансовых показателей предприятия, в том числе рассчитать и оценить потенциальные величины стоимости бизнеса, прибыли, рентабельности и т. д. На основе выполненных расчетов инвесторы принимают решения о целесообразности вложений средств в инвестиционные проекты предприятия.

Процесс разработки финансового раздела бизнес-плана включает в себя несколько взаимосвязанных этапов (рис. 3.3.1).

Первый этап – постановка целей привлечения финансовых ресурсов. Эти цели должны быть согласованы с главной стратегической целью деятельности предприятия – максимизацией стоимости бизнеса, а также другими стратегическими целями нефинансового характера, сформулированными в рамках конкурентной стратегии предприятия. На основе системы взаимосвязанных финансовых и нефинансовых целей выполняется следующий этап – рассчитывается требуемый предприятию объем финансовых ресурсов и определяется круг задач по привлечению капитала из различных источников финансирования и рациональному его использованию.

Далее формируется массив исходных данных, обязательных для разработки альтернативных вариантов финансовых планов деятельности

предприятия. Массив исходных данных должен содержать все необходимые элементы для расчета финансовых и экономических показателей. Качество выполненных аналитических исследований предшествующих периодов деятельности предприятия во многом предопределяет точность и достоверность последующих финансовых проектировок, выполненных в рамках разработки альтернативных финансовых стратегий предприятия.

Если бизнес-план разрабатывается для молодого предприятия или инвестиционного проекта инновационной направленности, то при формировании массива исходных данных могут возникнуть трудности из-за отсутствия достоверных финансовых данных за предшествующие периоды деятельности предприятия. Наличие таких данных необходимо, так как они должны быть положены в основу последующих финансовых проектировок.

В такой ситуации будущие значения финансовых показателей деятельности предприятия определяются как вероятностные, так как они рассчитываются с большой долей неопределенности. В конечном итоге это создает дополнительный финансовый риск для потенциальных инвесторов и увеличивает норму дисконта, используемую при оценке как стоимости бизнеса, так и показателей эффективности отдельных инвестиционных проектов.

В связи с этим финансовый раздел бизнес-плана обязательно должен содержать несколько вариантов финансовых проектировок и, как следствие, альтернативные варианты финансовых стратегий деятельности предприятия. При этом значения финансовых показателей рассчитываются для различных ситуаций, например, при наиболее и наименее благоприятном стечении обстоятельств, а также для усредненных условий деятельности предприятия. Такие расчеты выполняются в рамках оценки чувствительности рассчитываемых финансово-экономических показателей (стоимости бизнеса, эффективности реализуемых предприятием инвестиционных проектов) к изменению различных факторов внешней и внутренней среды, например финансовым предложениям инвесторов, стоимости привлекаемого капитала, а также к изменению других факторов.

В процессе рассмотрения потенциальными инвесторами разработанного бизнес-плана могут измениться факторы внешней среды (например, конъюнктура товарного рынка и рынка капитала, цены на потребляемые предприятием ресурсы и т. д.). Поэтому, чтобы бизнес-план предприятия не потерял своей актуальности и был привлекателен для потенциальных инвесторов, его содержание должно отражать возможные границы изменения основных факторов. Эти факторы влияют на формирование конечных финансовых результатов деятельности предприятия, определяя граничные (нормативные) значения его основных финансово-экономических показателей.

Разрабатываемые финансовые проектировки не должны противоречить остальным разделам бизнес-плана предприятия, т. е. обязаны учитывать возможность реализации предприятием технологических, организационно-управленческих, маркетинговых и других инноваций. В итоге все предполагаемые изменения конкурентной стратегии предприятия должны быть отражены в системе финансовых проектировок бизнес-плана.

Финансовые проектировки (рис. 3.3.1) содержат:

• предполагаемую структуру капитала и потенциально возможные источники его формирования;

• расчет предполагаемого объема производства и реализации продукции, ее себестоимости;

• результаты расчетов уровней цен на реализуемую продукцию. Такой расчет выполняется на основе анализа ретроспективного, существующего и прогнозируемого рыночного спроса на продукцию;

• расчет финансово-экономических показателей деятельности предприятия (дохода, чистой выручки, прибыли от реализации производимой продукции и т. д.).

Объем реализации продукции определяется на основе «портфеля заказов» предприятия. Для этого сопоставляются данные маркетинговых исследований и результаты расчета пропускной способности и производственных мощностей предприятия.

В процессе разработки и анализа финансовых проектировок бизнес-плана выбирают такую цену продукции, которая обеспечит предприятию максимальную прибыль, стабильное поступление наличности и минимальные сроки возмещения всех затрат.

В рамках достижения главной стратегической цели деятельности предприятия – максимизации его стоимости, помимо максимизации прибыли, существуют и другие цели, которые может преследовать предприятие в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Например:

• обеспечение выживаемости в условиях глобализации экономики. Эта цель наиболее важна в свете предстоящего вступления России во Всемирную торговую организацию (ВТО);

• завоевание лидирующих позиций по показателям качества производимой продукции. В итоге это потребует внедрения на предприятии системы менеджмента качества, что в краткосрочной перспективе может привести к повышению цен на производимую продукцию в целях покрытия расходов предприятия, связанных с обеспечением необходимого уровня качества, либо к снижению величины прибыли и показателей рентабельности.

Фактически на этапе финансовых проектировок бизнес-плана предприятие создает целостную систему ценообразования на производимую продукцию. Эта система, охватывая различные виды продукции, учитывает уровень диверсификации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, различия в издержках предприятия по организации сбыта продукции на разных рынках, временной фактор (сезонность спроса) и т. д. Для товаров народного потребления при разработке системы ценообразования необходимо дополнительно учитывать различия в уровнях платежеспособного спроса населения.