Финансовый менеджмент. Стоимостной подход: учебное пособие

Высокий уровень турбулентности внешней среды, усиление международной конкуренции, возникновение дополнительных рисков при привлечении капитала для финансирования инновационной деятельности и ряд других факторов требуют от топ-менеджмента предприятия стратегического видения перспектив развития рыночной ситуации. Такое видение достигается благодаря прогнозированию, которое в условиях глобализации рынка выступает как фундамент эффективной деятельности предприятия. Прогнозирование, позволяя учесть все многообразие факторов внешней среды, объединяет совокупность способов и приемов, необходимых для научно обоснованного предвидения возможных направлений и последствий научно-технического, социально-экономического и финансового развития предприятия.

Прогнозирование приводит к появлению совокупности разнообразных прогнозов, охватывающих сферу маркетинга, производства, финансов и ряд других сфер деятельности предприятия. Используемые в деятельности предприятия прогнозы представляют собой качественную и количественную вероятностную оценку динамики развития рынков, предприятия и т. д., а также перспективную оценку будущего состояния объектов прогнозирования.

Для разработки прогнозов используются различные подходы. Индуктивный подход к прогнозированию предполагает рассмотрение проблем от частного к общему. Это означает, что на основании фактических данных устанавливаются общие тенденции и закономерности развития прогнозируемого процесса или явления. При дедуктивном подходе вначале определяются общие тенденции и закономерности развития предприятия, рынка, отрасли, народного хозяйства в целом и т. д. Затем на этой основе определяются пути развития конкретных объектов прогнозирования. Индуктивному подходу к прогнозированию в наибольшей степени соответствуют методы поискового прогнозирования, а дедуктивному – нормативного прогнозирования.

При поисковом прогнозировании будущее состояние объектов прогнозирования определяется закономерностями, выявленными по частным результатам поведения объектов в прошлом и настоящем. В этом случае прогнозирование осуществляется исходя из имеющегося уровня знаний, а конечные результаты развития объекта прогнозирования составляют содержание прогноза.

При нормативном прогнозировании задаются конечные цели или закономерности развития объекта прогнозирования (предприятия, рынка, отрасли, народного хозяйства в целом и т. д.) в будущем. Содержанием прогноза становится определение путей, средств и сроков достижения поставленных целей, например, установление механизмов финансирования инновационных проектов предприятия, исходя из тенденций технологической конвергенции и развития рынка венчурного капитала.

В рамках поискового и нормативного подходов к прогнозированию используются тесно взаимосвязанные между собой методы. При разработке прогнозов эти методы, не заменяя друг друга, используются параллельно. Так, например, при составлении нормативного прогноза развития предприятия, как правило, составляются поисковые прогнозы развития отрасли, товарных рынков, рынка трудовых ресурсов, рынка капитала и т. д. Это необходимо для того, чтобы предварительно оценить имеющиеся у предприятия финансовые, инновационные и производственные возможности достижения целей.

Финансовое прогнозирование представляет собой систему качественных и количественных вероятностных оценок динамики финансовых ресурсов, их стоимости и доступности для предприятия. Прогнозные оценки составляются для различной динамики факторов внешней и внутренней среды. В процессе финансового прогнозирования также устанавливается степень влияния изменений факторов на будущее финансовое состояние предприятия. Эти факторы отражают тенденции и перспективы научно-технического и экономического развития различных рынков и отраслей народного хозяйства.

Финансовое прогнозирование выполняется с целью:

• определения предполагаемой потребности предприятия в финансовых ресурсах, в первую очередь потребности в заемном капитале;

• вероятностной оценки средневзвешенной стоимости финансовых ресурсов, формируемых за счет различных инструментов рынка капитала;

• оценки потенциальных возможностей доступа предприятия к финансовым инструментам рынка капитала;

• сведения к минимуму финансового риска за счет изучения возможностей альтернативного финансирования предприятия;

• оценки влияния финансовых решений на ранних стадиях разработки на конечные результаты деятельности предприятия.

• Исходными данными для прогнозирования финансового состояния предприятия являются:

• прогноз продаж (в натуральном и стоимостном выражении) продукции предприятия, выполняемый при разработке его маркетинговой стратегии;

• прогноз расходов, связанных с производством и реализацией продукции предприятия.

Финансовое прогнозирование, осуществляемое на уровне предприятия, можно представить в виде следующего алгоритма.

Шаг 1: прогнозирование продаж (в натуральном и стоимостном выражении) производимой предприятием продукции.

Шаг 2: прогнозирование переменных и постоянных расходов предприятия.

Шаг 3: прогнозирование величин инвестиций в основной и оборотный капитал предприятия. Эти величины должны быть достаточными для достижения прогнозируемого объема продаж продукции предприятия.

Шаг 4: прогнозирование требуемого предприятию объема финансовых ресурсов.

Шаг 5: прогнозирование возможных объемов капитала, который может быть получен за счет внутренних источников финансирования предприятия (чистой прибыли и амортизации).

Шаг 6: прогнозирование потребностей во внешнем финансировании, формирующем величину заемного капитала.

Шаг 7: прогнозирование возможности привлечения предприятием источников внешнего финансирования. При прогнозировании учитывается доступность предприятию финансовых инструментов рынка капитала. В качестве ограничений выступают требуемое значение средневзвешенной стоимости капитала и его структура.

Объектами финансового прогнозирования на предприятии являются показатели, формируемые в рамках управленческого, финансового и бухгалтерского учета, включая показатели бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, а также отчета о движении денежных средств. Например, при прогнозировании показателей бухгалтерского баланса применяются метод «финансовой пробки» и метод «процента от объема продаж».

Метод «финансовой пробки», включает:

• прогнозирование направлений и динамики роста активов – имущественного потенциала и его составляющих (производственного и инновационного потенциала, величины финансовых инвестиций), включая основные средства, нематериальные активы, запасы сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции и т. д.;

• планирование роста капитала предприятия на основе привлечения различных источников покрытия активов (источников финансирования) – прибыли и амортизации, банковских кредитов, эмиссии ценных бумаг и т. д. При планировании учитываются возможности изменения амортизационной стратегии, дивидендной политики, законодательно установленные ограничения на эмиссию ценных бумаг, перспективы использования финансового лизинга и ряд других факторов;

• оценку последствий использования различных источников финансирования для предприятия, включая влияние привлекаемых финансовых инструментов на структуру капитала, его средневзвешенную стоимость и показатели эффективности деятельности предприятия;

• обеспечение сводимости прогнозного баланса, т. е. равенства значений его активов и пассивов.

Поскольку активы и источники их покрытия прогнозируются независимо, то вероятность достижения равенства суммарных значений активов и пассивов баланса невысока. Возникает так называемая финансовая пробка, т. е. разность между прогнозируемыми величинами актива и пассива баланса, значение которой рассчитывается по следующей формуле:

b = П – Акт,

где П – прогнозируемая величина пассива баланса;

Акт – прогнозируемая величина актива баланса.

Если прогноз роста активов предприятия выше, чем пассивов, то значение «финансовой пробки» отрицательное. Такую «пробку» можно ликвидировать, увеличив собственный и заемный капитал предприятия. Например, вследствие эмиссии акций увеличивается акционерный капитал, а за счет дополнительного привлечения кредитных ресурсов увеличивается заемный капитал.

Если же у предприятия рост активов происходит медленнее, чем рост его собственного и заемного капитала, то величина «пробки» положительная. Такую «пробку» можно ликвидировать либо путем уменьшения обязательств предприятия, либо за счет диверсификации вложений капитала. Формирование положительного значения «финансовой пробки» может быть связано с формированием финансовых инвестиций, вложением капитала в новые высокодоходные проекты и т. д.

При использовании метода «процента от объемов продаж» потребность во внешнем финансировании (?К

) определяется, исходя из предполагаемого увеличения величины активов. Вначале определяются элементы активов, которые увеличатся пропорционально росту объемов деятельности предприятия. При определении потребности во внешнем финансировании из рассчитанной величины прироста активов вычитаются величины прироста кредиторской задолженности и возможного увеличения нераспределенной прибыли. Расчет выполняется по следующей формуле:

?К

= ?Акт – ?К

– ?П

,

где ?Акт – увеличение величины активов, обусловленное расширением объемов деятельности предприятия;

?К

– увеличение текущих обязательств (кредиторской задолженности), возникшее вследствие расширения объемов деятельности предприятия;

?П

– возможное увеличение нераспределенной прибыли предприятия.

Затем устанавливаются потенциальные источники формирования заемного капитала предприятия. Отбор этих источников, так же как и при предыдущем методе, осуществляется исходя из их влияния на структуру капитала, его средневзвешенную стоимость и показатели эффективности деятельности предприятия.

На различных прогнозах, включая научно-технические, социально-экономические, коммерческие и т. д., базируется система финансового планирования деятельности предприятия. Финансовое планирование представляет собой одну из основных функций финансового менеджмента и заключается в управлении процессами формирования, распределения и использования денежных средств. Реализация этой функции предполагает привлечение финансовых ресурсов из различных источников и рациональное их распределение во времени, а также по структурным подразделениям предприятия и реализуемым инвестиционным проектам.

При разработке и реализации системы финансового планирования выделяются центры финансовой ответственности, т. е. структурные подразделения предприятия, в которых формируются его доходы, а также текущие и инвестиционные расходы. На практике выделяют центры доходов, прибыли, инвестиций и затрат. Подразделение предприятия, главными критериями оценки деятельности которого является, во-первых, максимизация дохода, т. е. выручки, полученной от реализации продукции, а во-вторых, максимизация доли рынка, представляет собой центр доходов. Центром затрат именуют подразделение предприятия, критериями эффективности которого являются минимум затрат, кратчайшие сроки реализации проекта, максимум показателей качества производимой продукции. В качестве критериев эффективности центра затрат не могут выступать показатели, максимизирующие прибыль, доход и рентабельность инвестиций.