Финансовый менеджмент. Стоимостной подход: учебное пособие

Минимальный уровень финансовой стабильности предприятия достигается при условии, что:

(ТА / ОС) > (ЗК / СК),

где ОС – стоимость основных средств предприятия.

При несоблюдении этого неравенства финансовое состояние предприятия характеризуется как критическое, так как для оплаты долговых обязательств ему необходимо продать часть внеоборотных активов.

Механизм взаимоотношений предприятия с внешней средой формирует показатели его деловой активности и влияет на величины рисков, возникающих в процессе деятельности. Уровень риска, влияя на норму дисконта, воздействует на величину рыночной стоимости предприятия. Такая взаимосвязь прослеживается наиболее отчетливо, если норма дисконта определяется методами кумулятивного построения или рынка капитала.

Для оценки уровня деловой активности предприятия могут быть использованы следующие показатели:

• коэффициент, характеризующий соотношение между реальными и финансовыми инвестициями;

• номенклатура производимой продукции и оказываемых услуг, которая определяет уровень производственной диверсификации, влияет на стоимость и структуру имущества предприятия, величину его чистой выручки, прибыли и рентабельности;

• коэффициенты оборачиваемости и длительность оборота активов и финансовых ресурсов.

Коэффициенты оборачиваемости рассчитываются путем сопоставления чистой выручки (ЧВ) и среднеарифметического значения актива (Актср) или финансового ресурса (Кср), оборачиваемость которого оценивается. Так, например, коэффициент оборачиваемости активов (kакт), характеризуя эффективность использования финансовых ресурсов предприятия независимо от источников их образования, рассчитывается по следующей формуле:

k

= ЧВ / 0,5 (Акт

+ Акт

),

где Акт

и Акт

– значение стоимости активов предприятия, рассчитанное на начало и конец анализируемого периода.

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько раз в течение анализируемого периода активы предприятия превращаются в денежную форму (денежные средства или дебиторскую задолженность). Показатели оборачиваемости исследуются в динамике методом трендового анализа. Для обеспечения положительной динамики этих коэффициентов активов необходимо, чтобы динамика чистой выручки предприятия была выше динамики стоимости его имущества.

Продолжительность оборота активов является величиной, обратной коэффициенту оборачиваемости, умноженной на продолжительность интервала анализа. Увеличение скорости оборота активов и финансовых ресурсов предприятия свидетельствует о повышении эффективности его деятельности, так как возрастает скорость притоков денежных средств от текущей деятельности.

Для оценки эффективности использования предприятием собственных финансовых ресурсов рассчитывается коэффициент оборачиваемости собственного капитала:

k

= ЧВ / 0,5 (СК

+ СК

),

где СК

и СК

– значение величины собственного капитала предприятия на начало и конец анализируемого периода.

Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности (k

) характеризуют политику предприятия в сфере взаимоотношений с потребителями и рассчитываются по следующей формуле:

k

= ЧВ / 0,5 (ДЗ

+ ДЗ

),

где ДЗ

и ДЗ

– величины дебиторской задолженности предприятия на начало и конец анализируемого периода.

Положительная динамика коэффициентов оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует о превышении роста чистой выручки предприятия над ростом дебиторской задолженности. Однако при оценке финансовых потоков необходимо дополнительно сопоставить параметры оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности.

Анализируя механизмы взаимоотношения предприятия с поставщиками ресурсов и потребителями продукции, можно дать достоверные прогнозы величин притоков и оттоков его денежных средств на достаточно длительный временной интервал. Поэтому систему взаимоотношений предприятия с поставщиками ресурсов и потребителями продукции целесообразно представлять в виде совокупности финансовых потоков, приводящих к притокам и оттокам денежных средств.

В этой системе дебиторская задолженность и авансы поставщикам ресурсов представляют оттоки денежных средств. Кредиторская задолженность и авансы покупателей продукции, характеризуя притоки денежных средств, увеличивают чистый денежный поток. Положительная динамика дебиторской задолженности и авансов поставщикам ресурсов увеличивает потребность предприятия в финансовых средствах, необходимых для деятельности в следующих периодах.

Задолженность предприятия перед поставщиками и подрядчиками образуется вследствие отсрочки оплаты выставленных ему счетов за используемые ресурсы. Эта задолженность является одним из источников финансирования текущей деятельности предприятия и учитывается как элемент кредиторской задолженности. В свою очередь, кредиторская задолженность представляет собой элемент финансовых обязательств предприятия, подлежащих первоочередному погашению (текущих пассивов). Таким образом, кредиторская задолженность, участвуя в формировании величины чистого оборотного капитала, является важным параметром, влияющим на финансовое состояние предприятия.

Система расчетов предприятия с поставщиками ресурсов и потребителями продукции должна исключать дефицит денежных средств. Это означает, что платежный календарь должен быть построен таким образом, чтобы платежи поставщикам ресурсов покрывались за счет поступлений денежных средств от потребителей продукции.

Эффективность такой схемы можно оценить, сравнивая абсолютные величины и коэффициенты оборачиваемости дебиторской (k

) и кредиторской задолженности (k

), авансы поставщикам (Ав

) и покупателей продукции (Авпотр), а также коэффициенты их оборачиваемости

. При этом должны выполняться следующие условия:

Оценка существующей системы взаимоотношений предприятия с поставщиками ресурсов и покупателями продукции дополняется анализом структуры баланса. При этом оценивается доля авансов поставщикам ресурсов и кредиторской задолженности в текущих пассивах, а также дебиторской задолженности и авансов покупателей продукции в структуре чистой выручки предприятия.

Действие инфляционных процессов уменьшает реальную стоимость дебиторской задолженности. Поэтому превышение периода оборота и абсолютной величины дебиторской задолженности над соответствующими показателями кредиторской задолженности приводит к разрыву между оттоками и притоками денежных средств. Использование операции факторинга по отношению к краткосрочной составляющей дебиторской задолженности служит причиной уменьшения величины текущих активов и чистого оборотного капитала предприятия.

Нарушение условий расчетов с поставщиками ресурсов и просроченная кредиторская задолженность приводят к увеличению первоочередных финансовых обязательств и уменьшению величины чистого оборотного капитала предприятия. Поэтому значительное превышение кредиторской задолженности над дебиторской нежелательно, так как это увеличивает риск неплатежей поставщикам.

3.2. Методы прогнозирования и планирования финансовой деятельности предприятия